可 口 可 樂 200 億 吞滙 源
中 國 歷 來 最 大 宗 外 資 併 購
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【 本 報 訊 】 全 球 最 大 飲 料 生 產 商 可 口 可 樂 ， 欲 以 銀 彈 換 取 時 間 ， 豪 掟 接 近 200 億 元 收 購 內 地 果 汁 一 哥 源 果 汁 （ 1886 ） 全 部 股 權 ， 冀 在 最 短 時 間 搶 佔 華 東 、 華 中 等 地 果 汁 市 場 最 大 份 額 ， 這 筆 天 價 交 易 是 史 上 最 大 宗 海 外 公 司 收 購 中 國 企 業 。 源 昨 日 成 為 逆 市 奇 葩 ， 股 價 一 度 高 見 11.28 元 ， 收 市 價 飆 升 1.64 倍 ， 收 報 10.94 元 ， 成 交 額 達 24.8 億 元 。 　 記 者 ： 李 培 瑛


源 昨 日 公 佈 ， 可 口 可 樂 以 每 股 12.2 元 （ 一 年 半 上 市 以 來 最 高 位 ） 收 購 源 已 發 行 股 本 14.688 億 股 ， 較 停 牌 前 4.14 元 大 幅 溢 價 1.95 倍 ， 涉 資 179.2 億 元 ； 根 據 彭 博 資 訊 顯 示 ， 收 購 價 相 當 於 源 08 年 預 測 市 盈 率 41 倍 ， 遠 高 於 同 業 康 師 傅 （ 322 ） 及 蒙 牛 乳 業 （ 2319 ） 等 ； 另 收 購 全 部 可 換 股 債 券 及 購 股 權 ， 整 項 交 易 涉 資 達 196.47 億 元 。


每 股 $12.2 全 購 　 溢 價 1.9 倍 源 三 大 股 東 ， 包 括 創 辦 人 兼 主 席 朱 新 禮 、 策 略 股 東 法 國 達 能 及 華 平 基 金 均 接 受 收 購 ， 涉 及 股 權 約 66% ， 收 購 完 成 後 ， 源 將 會 除 牌 。
可 口 可 樂 中 國 公 關 負 責 人 李 小 筠 表 示 ， 「 收 購 源 價 錢 合 理 ， 我 們 在 中 國 沒 有 構 成 壟 斷 。 」
可 口 可 樂 表 示 ， 源 將 繼 續 經 營 原 有 業 務 ， 進 一 步 發 展 「 源 」 果 汁 品 牌 ， 兩 者 將 發 揮 協 同 效 益 ， 尤 其 是 源 的 生 產 佈 局 及 可 口 可 樂 的 分 銷 及 原 材 料 採 購 能 力 這 兩 方 面 ； 現 任 主 席 朱 新 禮 同 意 擔 任 源 名 譽 主 席 ， 朱 氏 亦 承 諾 在 收 購 完 成 後 兩 年 內 ， 不 會 從 事 與 源 核 心 業 務 構 成 競 爭 的 業 務 。
可 口 可 樂 欲 與 源 締 造 姻 親 的 心 意 ， 可 追 溯 至 05 年 ， 當 時 源 擬 分 拆 果 蔬 汁 業 務 以 引 入 其 他 股 東 。 據 悉 ， 可 口 可 樂 與 百 事 可 樂 均 與 源 密 密 接 觸 ， 最 後 兩 公 司 齊 齊 敗 於 台 灣 企 業 統 一 企 業 （ 220 ） 手 中 。
分 析 員 指 出 ， 可 口 可 樂 似 乎 對 收 購 志 在 必 得 ， 看 準 源 在 國 內 知 名 的 品 牌 、 龐 大 的 網 絡 、 齊 全 的 設 備 ， 因 此 願 意 一 擲 千 金 。
源 去 年 2 月 23 日 主 板 上 市 ， 每 股 招 股 價 6 元 ， 去 年 7 月 最 高 見 12.2 元 ， 最 近 隨 大 市 回 落 在 4 元 水 平 。 受 收 購 消 息 刺 激 ， 源 股 價 昨 飆 升 1.64 倍 ， 收 報 10.94 元 。





消 息 刺 激 　 股 價 狂 飆 1.6 倍 源 產 品 主 要 分 為 百 分 百 果 汁 、 中 濃 度 果 蔬 汁 及 果 汁 飲 料 三 大 類 ， 去 年 總 銷 量 79.3 萬 噸 ， 純 利 6.4 億 元 人 民 幣 。
根 據 ACNielsen 統 計 ， 按 銷 售 量 計 ， 去 年 源 百 分 百 果 汁 、 中 濃 度 果 蔬 汁 及 果 汁 飲 料 市 場 佔 有 率 分 別 為 42.6% 、 39.6% 及 6.8% ， 前 二 者 都 排 第 一 ； 後 者 則 排 第 四 。
源 下 周 二 （ 9 日 ） 公 佈 截 至 6 月 底 止 中 期 業 績 ， 通 告 披 露 ， 收 購 建 議 期 間 不 會 派 息 。


源 果 汁 資 料 *生 產 廠 房 　 數 量 ： 22 間
銷 售 地 區 　 數 量 ： 22 個
僱 員 　 數 量 ： 9722 名
經 銷 商 　 數 量 ： 3804 個
分 銷 商 　 數 量 ： 8000 個

* 截 至 去 年 底 止


源 果 汁 07 年 市 佔 率市 場 佔 有 率
百 分 百 果 汁 ： 42.6% 　 中 濃 度 果 蔬 汁 ： 39.6% 　 果 汁 飲 料 ： 6.8%

市 場 排 名
百 分 百 果 汁 ： 1 　 中 濃 度 果 蔬 汁 ： 1 　 果 汁 飲 料 ： 4

銷 量 （ 噸 ）
百 分 百 果 汁 ： 8.86 萬 　 中 濃 度 果 蔬 汁 ： 36.70 萬 　 果 汁 飲 料 ： 33.79 萬

須 先 審 批
反 壟 斷 法 恐 阻 收 購
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可 口 可 樂 天 價 收 購 源 果 汁 （ 1886 ） ， 獲 小 股 東 通 過 不 難 ， 最 怕 有 人 要 做 程 咬 金 ， 以 中 國 8 月 1 日 實 施 的 《 反 壟 斷 法 》 阻 撓 有 關 交 易 。 交 易 通 告 亦 特 別 提 到 ， 交 易 完 成 的 先 決 條 件 是 要 取 得 任 何 政 府 或 監 管 機 構 同 意 或 批 准 ， 包 括 反 壟 斷 審 批 。
中 國 上 月 正 式 實 施 《 反 壟 斷 法 》 ， 即 有 維 權 律 師 董 正 偉 建 議 當 局 對 全 球 電 腦 軟 件 業 一 哥 微 軟 進 行 反 壟 斷 調 查 ， 指 微 軟 憑 70% 市 場 佔 有 率 壟 斷 產 品 價 格 ， 中 國 商 務 部 亦 已 經 受 理 。
觀 乎 源 在 中 國 的 果 汁 市 場 佔 有 率 達 40% ， 可 口 可 樂 又 是 全 球 化 飲 料 公 司 ， 除 了 汽 水 ， 近 年 在 中 國 推 出 非 汽 水 飲 料 包 括 果 粒 橙 。 市 場 就 擔 心 ， 有 人 利 用 《 反 壟 斷 法 》 反 對 可 口 可 樂 收 購 源 。 若 當 局 一 旦 受 理 ， 審 理 案 件 需 時 ， 過 程 可 能 長 達 數 年 ， 這 將 為 交 易 增 添 不 明 朗 因 素 。 市 場 人 士 亦 指 出 ， 這 亦 解 釋 為 何 源 股 價 昨 日 最 多 見 11.28 元 ， 與 收 購 價 相 差 近 1 元 ， 亦 沒 有 投 資 者 套 戥 。

惹 來 憧 憬
尋 寶 瞄 準 龍 頭 企 業
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可 口 可 樂 以 天 價 收 購 內 地 果 汁 股 一 哥 源 果 汁 （ 1886 ） ， 令 市 場 憧 憬 可 能 再 有 內 需 股 被 外 資 「 買 起 」 。
有 外 資 分 析 員 估 計 ， 可 口 可 樂 收 購 源 ， 全 因 他 們 自 04 年 進 入 內 地 果 汁 市 場 後 ， 發 現 雖 於 多 個 主 要 主 場 佔 有 率 均 進 入 三 甲 ， 但 發 覺 源 實 是 一 個 強 大 敵 人 ， 惟 有 以 高 價 收 購 對 手 。 可 口 可 樂 目 前 是 以 美 汁 源 果 粒 橙 （ Minute Maid Pulpy Orange ） 攻 打 內 地 果 汁 市 場 。
除 源 外 ， 還 有 沒 有 一 些 內 需 股 引 起 外 資 興 趣 呢 ？ 外 資 們 收 購 原 則 又 是 甚 麼 ？ 有 分 析 員 表 示 ， 從 可 口 可 樂 收 購 源 的 例 子 看 ， 外 資 主 要 考 慮 因 素 包 括 ： 收 購 目 標 一 定 要 是 行 業 龍 頭 企 業 、 具 有 良 好 品 牌 ， 以 及 入 行 條 件 較 困 難 。

雨 潤 、 蒙 牛 有 機 被 看 中綜 觀 目 前 上 市 內 需 股 ， 其 他 具 有 良 好 品 牌 的 龍 頭 股 ， 包 括 從 事 電 器 零 售 商 國 美 電 器 （ 493 ） 、 奶 類 產 品 王 者 蒙 牛 乳 業 （ 2319 ） 、 最 大 鞋 類 零 售 連 鎖 集 團 百 麗 國 際 （ 1880 ） 、 百 貨 企 業 百 盛 集 團 （ 3368 ） ， 及 全 國 最 大 凍 肉 加 工 商 雨 潤 食 品 （ 1068 ） 等 。
市 場 人 士 估 計 ， 多 個 潛 在 目 標 中 ， 以 雨 潤 被 「 看 中 」 機 會 較 大 ， 因 入 行 門 檻 相 對 較 高 ， 若 以 品 牌 評 估 ， 蒙 牛 機 會 亦 很 大 。 有 分 析 員 指 出 ， 如 百 麗 、 百 盛 及 國 美 等 連 鎖 集 團 ， 外 資 只 要 肯 斥 巨 資 拓 展 ， 不 難 在 短 時 間 內 取 得 領 導 地 位 ， 故 相 信 被 收 購 機 會 不 大 。

博 收 購 首 先 要 夠 平

突 然 間 ， 可 口 可 樂 宣 佈 出 價 每 股 12.20 元 全 面 收 購  源 （ 1886 ） ， 總 收購 價 將 是 179.2 億 元 。 這 對 股 價 已 經 跌 得 極 殘 的 H 股 而 言 ， 無 疑 是 大 好 消 息 ， 每 股 12.20 元 的 收 購 價 比 停 牌 前 的 4.14 元 多 了 接 近 2 倍 ， 是 去 年 歷 史 的 高 水 平 ， 眾 多高 價 入 貨 被 套 牢 了 的 小 股 民 ， 昨 日 如 同 遇 上 聖 誕 老 人 ， 接 受 可 口 可 樂 的 大 禮 ， 紛 紛套 現 。
不 過 ， 昨 日 市 場 的 成 交 價 是 低 於 可 口 可 樂 的 收 購 價 ， 以 往 ， 如 果 成 交價 與 收 購 價 有 一 個 相 當 顯 著 的 差 異 ， 說 明 有 小 股 民 擔 心 收 購 會 失 敗 ， 因 此 選 擇 馬 上套 現 ， 但 是 這 一 次 的 收 購 ， 我 估 計 成 功 機 會 很 大 ，  源 大 股 東 已 經 決 定 接 受 收 購 ，可 口 可 樂 出 的 價 格 太 吸 引 人 了 。
我 不 相 信 會 有  源 小 股 東 不 支 持 收 購 ， 反 過 來， 可 口 可 樂 的 小 股 東 會 不 會 反 對 高 價 收 購  源 ？ 相 信 也 不 會 ， 179.2 億 元 的 總 收 購價 ， 相 對 於 可 口 可 樂 而 言 ， 是 小 數 目 。  源 是 中 國 果 汁 的 第 一 名 牌 ， 中 國 13 億 人 口的 市 場 是 可 口 可 樂 所 垂 涎 的 ， 現 在 花 179.2 億 元 買 下 中 國 第 一 果 汁 品 牌 再 加 上  源的 有 形 資 產 、 人 才 、 銷 售 網 ， 值 得 的 。



蒙 牛 李 寧 有 概 念 卻 偏 貴





可口 可 樂 收 購  源 ， 昨 日 另 一 隻 果 汁 股 也 出 現 炒 風 ， 是 期 望 有 另 一 家 美 國 汽 水 商 百 事可 樂 前 來 收 購 ？ 我 看 機 會 不 高 ， 因 為 另 外 兩 隻 果 汁 股 安 德 利 果 汁 （ 8259 ） 與 海 升果 汁 （ 359 ） 的 品 牌 與  源 比 較 仍 然 差 很 遠 ， 規 模 也 很 小 ， 安 德 利 果 汁 的 市 值 僅 10 億 ， 是 創 業 板 股 ， 海 升 果 汁 的 市 值 也 只 不 過 是 12 億 ， 也 只 是 一 家 小 型 上 市 公 司 。
昨日 蒙 牛 （ 2319 ） 也 有 人 炒 ， 蒙 牛 也 是 有 被 收 購 的 概 念 ， 蒙 牛 與 伊 利 算 是 平 分 中 國牛 奶 市 場 的 兩 大 品 牌 ， 但 是 蒙 牛 目 前 的 PE 已 達 32 倍 ， 收 購 者 願 意 付 多 少 倍 的 PE 來 買 ？ 可 口 可 樂 以 每 股 12.20 元 來 收 購  源 ， PE 是 24 倍 ， 不 算 高 。 因 此 ， 要 尋 找收 購 對 象 ， 最 好 還 是 留 意 那 些 目 前 PE 不 高 的 股 ，  源 在 可 口 可 樂 宣 佈 收 購 之 前 ， PE 僅 8 倍 。
除 了 飲 料 ， 中 國 一 些 民 企 所 創 造 的 品 牌 也 有 被 收 購 的 可 能 ， 要 搶攻 13 億 人 口 的 市 場 ， 買 下 一 個 在 中 國 已 經 成 名 的 品 牌 是 事 半 功 倍 。 北 京 奧 運 之 後， 飛 上 天 點 燃 奧 運 大 火 炬 的 李 寧 ， 他 的 李 寧 品 牌 就 一 舉 成 名 ， 只 可 惜 ， 李 寧 （ 2331 ） 這 隻 股 更 不 便 宜 ， PE 達 38 倍 。
前 日 午 後 ， 石 油 期 貨 價 格 急 跌 ， 於 是 有 人 馬 上 偷 步 搶  入 市 ， 使 到 前 日 港 股 先 跌 後 升 。
那  知 道 ， 石 油 價 格 急 跌 對 美 股 而 言 ， 僅 僅 是 刺 激 了 開 市 時 的 一 小 段 時 間 ， 偷 步 者 自 然 偷 雞 不 成 蝕 把 米 。

業 界 出 招 阻 源 賣 盤http://appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20080916&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=11602868

【 本 報 訊 】 內 地 飲 料 企 業 為 了 阻 止 可 口 可 樂 收 購 源 果 汁 （ 1886 ） ， 正 密 謀 聯 手 向 商 務 部 提 交 替 代 方 案 （ 下 稱 反 收 購 方 案 ） ， 不 過 ， 反 收 購 方 案 並 非 向 源 提 出 ， 而 是 向 商 務 部 提 交 。 內 地 《 北 京 晨 報 》 引 述 消 息 指 出 ， 國 內 飲 料 企 業 堅 決 反 對 可 口 可 樂 收 購 源 ， 他 們 將 在 商 務 部 召 開 收 購 聽 證 會 時 ， 向 商 務 部 遞 交 三 個 反 收 購 方 案 ， 以 避 免 品 牌 流 失 及 市 場 壟 斷 的 出 現 。
據 了 解 ， 可 口 可 樂 仍 未 正 式 向 商 務 部 提 交 收 購 源 的 申 請 ， 現 階 段 只 與 商 務 部 就 收 購 事 宜 進 行 溝 通 。

資 產 與 品 牌 擬 分 拆 出 售飲 料 企 業 擬 提 出 的 三 個 替 代 方 案 ， 包 括 將 源 分 拆 出 售 ， 由 中 國 各 大 企 業 分 別 購 買 ； 其 次 是 把 源 的 資 產 與 品 牌 分 離 ， 即 把 「 資 產 當 豬 賣 ， 把 品 牌 當 人 留 ， 品 牌 由 中 國 企 業 購 買 」 ； 最 後 一 個 方 案 是 組 織 一 個 人 民 幣 基 金 共 同 購 買 。
數 據 顯 示 ， 若 可 口 可 樂 成 功 收 購 源 ， 將 佔 內 地 果 汁 市 場 份 額 超 過 60% ， 形 成 對 果 汁 市 場 的 壟 斷 。 內 地 企 業 聯 名 上 書 商 務 部 反 對 此 次 收 購 ， 理 由 便 是 可 口 可 樂 和 源 合 併 之 後 ， 將 壟 斷 一 半 以 上 的 渠 道 ， 加 上 可 口 可 樂 的 財 力 支 持 ， 其 他 企 業 基 本 沒 有 生 存 空 間 。
由 新 浪 網 發 起 的 調 查 ， 截 至 昨 日 上 ， 已 有 逾 36 萬 網 民 反 對 可 口 可 樂 收 購 源 。 由 於 反 對 聲 音 一 浪 接 一 浪 ， 已 引 起 市 場 揣 測 可 口 可 樂 收 購 源 的 成 功 率 正 在 打 折 扣 。