發新話題
打印

[財經新聞] 關於人民幣國際化的六個問題 RMB Internationalization

暫難掛鈎
港元掛鈎人幣須符三條件

人民幣強勢銳不可擋,美元續弱,有說法鼓吹港元應改與人民幣掛鈎。金管局總裁陳德霖在專欄《匯思》表示,有關講法不能認同,他又首次就港元與人民幣掛鈎列出需符合的三大基本條件,包括人民幣完全自由兌換,以及「可讓香港外滙基金持有大量的人民幣資產」用以支持港元滙率。
外滙基金現時並無人民幣資產,中證監上周核准金管局的合格境外機構投資者( QFII)資格,待外管局批出投資額度後,外滙基金才可投資 A股及交易所債券。
對於港元與人民幣掛鈎的合適條件,陳德霖認為,首先是本港經濟周期須與內地大致同步,惟現階段香港周期更多受內地與發達國家之間的貿易流量影響,單是內地需求對本港周期影響反而較輕,他指香港經濟周期很大程度受環球經濟及金融市況所牽動。
其次,人民幣須實現可完全自由兌換,國內資本賬管制已完全撤除,任何幣種的資金亦能自由進出內地市場方可。第三,內地金融及資產市場,須具備極充足的廣度深度及流動性,讓外滙基金持有大量人民幣資產,用作支持港滙及增值保值。



http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20101105&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=14628063
亞當史密夫
買摟前查一查
http://www.forum4hk.com/viewthread.php?tid=3627

TOP

人民幣五年可自由兌換
中投劉遵義:不等同自由浮動

全國政協委員兼中投國際香港董事長劉遵義預期,未來 5年人民幣將可以自由兌換;但強調並非代表人民幣滙率自由浮動,因為滙率價格十分重要,不可以任由炒家決定滙率。 記者 周燕芬

【人民幣論壇】他昨日出席高端經濟論壇上,談到人民幣國際化進程時,指目前不少內地出口商以人民幣作為貿易報價,至於貿易結算,他預期東亞地區(除日本外)未來將較多使用,現時東亞地區對中國的進出口貿易規模達 6000億元人民幣,這對人民幣將是很大轉變。


東亞地區將較多使用

除了與中國的貿易外,他指其他國家與國家之間,亦有可能以人民幣作為貿易結算,如泰國和印尼之間貿易,現時是以美元結算,但「泰國不想持印尼盾,印尼亦不想持泰國銖,以美元結算又沒有信心;對人民幣或許較有信心,看作成為不會貶值的貨幣!」而隨着東亞應用人民幣增加,東亞區中央銀行亦會把人民幣作為儲備貨幣;他相信將會朝此方向發展。
人民幣亦可能作海外經濟體內部的交易貨幣,「老撾餐館以往收美元,現在已收人民幣。」「香港零售店,越高價越接受!」人民幣亦已於境外用作保值工具,「我有朋友每天都換 2萬元人民幣。」

中國經濟轉內需帶動
人民幣作為境外中央銀行的儲備貨幣,他認為有利有弊;「利」為印鈔成本低,就可以將貨幣購物;「弊」就是需要「入超」(貿易逆差)才需要印鈔易貨;此外存在外國央行拋售儲備貨幣風險,他認為中國可以參考日圓,不做主要儲備貨幣;但美國在這方面具有優勢,它是「全球最大欠債國,不可以讓它倒……美元債券已是 too big to fail!」「中國與美國已同坐一條船,同舟共濟。」
另外,隨着中國經濟發展方向改變,他認為中國不用再維持低滙率。
他指出,中國經濟會由原來的出口帶動轉為內需帶動,由投資優先轉為消費優先,由第二產業為主轉為第三產業為主,由有形投入轉為技術進步創新為主導;在新的經濟發展方向下,中國將不用再維持低滙率,以支持出口的業務;至於發展第三產業將以勞動力投入為主,滙率變化亦非關鍵的指標,而技術進步創新則以品質品牌等無形投入為主,並非如以往以低價競爭。
他又指,美國的貿易逆差不可全賴中國,因為美國自 1998年貿易逆差已很高,中國只是 2005年開始貿易順差才明顯。現時中國貿易順差正在回落,他預期「十二.五」期間,中國對全球的貿易順差有望回復至 2005年水平。


中國改變經濟四大發展方向
1.由出口帶動轉為內需帶動
2.由投資優先轉為消費優先
3.以第二產業為主轉為第三產業為主
4.以有形投入轉為技術進步創新為主導
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20101118&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=14674048
亞當史密夫
買摟前查一查
http://www.forum4hk.com/viewthread.php?tid=3627

TOP

弊多於利
脫鈎將逼港元勁升

美國推出第二輪量化寬鬆措施( QE2),引發本港對資產泡沫及通脹的憂慮,要求港元與美元脫鈎的聲音再起,全國政協委員兼中投國際香港董事長劉遵義認為,港元若已跟美元脫鈎自由浮動,現時面對美國 QE2的衝擊,港元肯定已大幅升值,對香港沒有好處。
劉遵義指, 1983年及 84年,由於香港信心崩潰,港元兌美元大幅貶值,才引入了聯繫滙率,經過二、三十年不同的衝擊仍能維持至今,市場對港元仍有信心,因此這不能輕易改變。


余偉文:人幣未能取代美元
他指港元若已跟美元脫鈎自由浮動,現時面對美國 QE2的衝擊,港元肯定已大幅升值,對香港沒有好處,港元過貴將削弱競爭,不利出口,因此他認為中短期不宜改變聯滙制度。
金管局副總裁余偉文(圖)亦表示,港元釘住美元的聯滙機制,是香港穩定的基石,人民幣要取代美元,在很長一段時間內並不可行。他對彭博資訊表示,人民幣還不能取代美元,因為前者還沒有完全可兌換,而且中國金融市場還不具備足夠深度。「維持港元釘住美元的聯繫滙率制度仍是最佳之選,我們沒有要改變的計劃。」「這種制度已向外界證明了其穩定基石的作用,過去 27年來引領香港走過不同的經濟周期,並擺脫危機。」
對於美國推出 QE2,余偉文指,已推高香港樓市,金管局已提高房地產貸款要求,而且可能再度收緊;「我們將繼續密切監控市場動態,如果情況需要,我們會考慮是否有必要採取進一步措施。」


劉遵義獻計 各國禁熱錢流入
劉遵義認為,美國推出 QE2並非不合理,美國政府發鈔多買 3至 5年期債券,希望藉此推低中期利率,鼓勵企業多投資;然而,美國忽略今天的美國與 1929年大蕭條時期不同,現時資金自由流動,錢不一定留在美國,這些錢都跑到亞洲。他提醒投資者小心資產泡沫,「這些錢遲早要走。」「短期熱錢推高資產價格,一旦撤走利率會上升,價格則下跌!」
如何解決困局,他有一條妙計,美國可短期實施資金管制,不讓資金流出,但美國一直標榜自由經濟,因此做不出;惟有「所有國家禁止短期資金流入,幫美國一把。」問及中國是否應繼續買美債,他認為美債可以不買,但美元資產就不可不買;因為人行有需要買入美元以維持滙率穩定。

http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20101118&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=14674049

[ 本帖最後由 AdamSmith 於 2010-11-18 18:16 編輯 ]
亞當史密夫
買摟前查一查
http://www.forum4hk.com/viewthread.php?tid=3627

TOP

不會淘汰
港幣未來似澳門幣
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20101118&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=14674050

人民幣國際化四點隱憂
恒生馮孝忠:可推三招對策
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20101118&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=14674063

今年以來,在中央政策支持和香港相關部門的努力下,香港積極發展離岸人民幣相關業務,並在人民幣存款、跨境貿易結算及離岸人民幣債券市場等方面發展迅速,取得了初步成果。人民幣國際化影響深遠且無國際先例可循,監管部門及業界可及時回顧現有成果,並對未來發展的戰略問題作出深入思考。

人民幣 9月存款按月再升 14.50%,達 1,493億元人民幣,估計來自企業的存款仍為增長的主要動力。離岸人債市場方面,香港已逐漸形成面向零售投資者發行和對機構投資者配售雙線發展的模式。隨着中國加息,香港人民幣資金的供求關係使在港發行人債的融資成本更具競爭力。人債發行人增加並更趨多元化,除了內地金融機構外,近期的發行人亦包括了中外企業、超級發債體等。多家機構正在積極籌備中,未來相信會有更多的人債發行,這顯示在港發行人債具有吸引力。日後發展,人債發行以對機構投資者配售形式的發展空間較大,因為發行成本低,流程也較簡單,亦有利於機構投資者發展。當前已有兩隻投資離岸人債的基金獲證監會認可,未來此類基金會逐漸增多,基金和保險公司將成為機構投資者的主力。


港人幣業務 見初步成果
人民幣跨境貿易結算發展迅速,香港逐漸形成區別於在岸人民幣滙價的離岸人民幣滙價市場。離岸價和在岸價的差距為人民幣跨境貿易結算提供誘因。由於離岸售滙(售出人民幣)價較高,參與進出口貿易的企業傾向於售滙時使用香港離岸滙價,結滙時使用在岸滙價。 10月底,本港人民幣清算行的 80億元兌換額度提前用盡,顯示越來越多企業使用人民幣跨境貿易結算的服務。在此消息公佈後,市場帶來的滙價波動僅一日,之後相對穩定,這反映了離岸人民幣市場已具有一定的深度和理性水平的發展。
隨着離岸人民幣市場的發展,香港人民幣業務的參與者增多並漸趨國際化。近期歐洲地區和亞洲其他地區的銀行開始參與離岸人民幣滙價市場,說明歐洲和亞洲各國正逐漸熟悉人民幣跨境貿易結算及相關業務。最近,業界和學術界對人民幣離岸業務發展和國際化進行的研究和文章增多,在一些論壇和會議中,離岸人民幣業務相關的論題受到較多關注。


升值預期降 形勢將逆轉
放大圖片

人民幣國際化成為業界及學術界的熱話。

人民幣遵循先國際化後自由兌換的模式,並無可供借鑒的先例。當前離岸人民幣業務的發展具有試點性質,可能面對未來的不確定性和未預知的問題,反映離岸人民幣業務發展到當前階段,有必要回顧發展,分析存在的隱憂,並考慮長期戰略性問題。以下論點,不僅是筆者個人意見,亦是市場廣泛討論的論題。
首先,現時的發展能否持續。當前,存款、債券、貿易結算和離岸滙價等方面的發展為機遇性和套利性,而不是常規性。市場人士的樂觀預測認為,香港的離岸人民幣池在 3年內有望超過 6萬億元,較保守預測達到 1萬至 2萬億元。人民幣池的迅速建立,與人民幣升值預期和美元及港元的零利率環境直接相關。一旦未來人民幣升值預期下降或美元及港元利率回升,甚至美元及港元轉強,人民幣資金池擴大的形勢可能逆轉。當出現較多沽售時,市場是否有足夠的流通量承接是關鍵。若缺乏承接,市場可能大幅波動,甚至出現流動性危機。
其次,離岸人債市場能否保持吸引力。一些發行人利用香港的機構投資者配售渠道發行,將募集得來的人民幣資金當外商直接投資( FDI)使用,主要的考慮是離岸人債利率低,融資成本低於國內市場,但放棄了以美元滙入結滙從人民幣升值中的可能得益。另一些內地企業發債體,譬如 H股公司,則純粹因離岸人債利率低於國內而發行。一旦個人或機構投資者的人民幣升值預期淡化,債券的需求或會萎縮。兩地利率拉近後,融資成本較低的優勢能否持續亦成疑問。當前人債發行對機構配售較多,發行額度小且往往較注重絕對利率的水平,在香港難以形成具參考性的孳息率曲線。這些都是香港形成成熟和常規化人債市場需要突破的障礙。
另一方面,隨着香港的人民幣存款不斷擴張,人民幣將佔香港存款量有實質意義的份額(如超過 5%)。未來若貸款依然不振,人民幣貸存比率低,則銀行貸款以港幣和美元為主,而存款中人民幣佔較大比重。人民幣不可自由兌換且未有外滙掉期市場,香港的銀行系統不能通過外滙掉期解決資金錯配。銀行會出現港幣和美元貸存比例上升,甚至港幣或美元短缺的可能性。這對銀行和金融系統而言,是潛在的不穩定因素。
另外,現在人民幣跨境貿易結算方面的增長,主要依賴離岸和在岸滙價的價差。清算行成為單邊結滙(購入人民幣)的代理,貿易售滙則多利用離岸滙價市場,對將來決定每年清算行的計算額度形成不確定性。而願意在離岸滙價市場以較高價格購入人民幣的交易對手,除了傳統投資者之外,也有投機性囤積人民幣的機構。未來當價差收窄並穩定後,貿易結算的增長是否可持續,亦是需要考慮的問題。

建議金管局 成掉期對手
在穩步拓展離岸人民幣業務的同時,需未雨綢繆,考慮較長期戰略性問題。針對上述問題,筆者有以下一些想法。
香港金管局除作為離岸人民幣相關政策的推動者外,可以在結算和公開市場運作方面發揮積極作用,以理順市場機制。金管局在未來可考慮進行公開市場運作或對銀行單向交易,作為掉期的對手方為市場提供流動性。例如,當人民幣存款達到 5%的實質供應後,銀行可與金管局進行掉期交易,以人民幣換作港幣或美元,從而解決貸存餘額的貨幣錯配問題。
離岸人債方面,內地財政部可考慮常規性地在香港發人債,以構建較完整的孳息率曲線(尤其是 2年至 10年),以作為香港人債市場定價的基礎,促進統一的市場化利率的形成,令香港人債市場可獲得進一步規範的發展。投資方面,應鼓勵機構投資者出現,並引導資金流向常規性的人民幣保險產品和基金。人民幣池的累積,應是從實體經濟產生的貿易結算和融資,海外直接投資和外商直接投資帶動的,不是回流投資境內金融市場作為主要動力的。
關於當人民幣升值預期循環結束,離岸市場出現單邊售滙時,如何減少震盪的問題,一個想法是,非槓桿性的存款和債券等投資產品會較適合現階段發展。當前香港人民幣的買家,包括了純粹因升值預期而購買人民幣囤積的個人,可能也有與跨境貿易無關的企業及短線投機者(如對冲基金)等。這些參與者或會為未成熟的離岸人民幣市場帶來潛在流動性風險。人民幣投資產品的短期發展,以存款和債券為較好的選擇。因為這些產品為投機性機構提供槓桿的可能性低,可以減少升值預期循環結束出現單向劇烈波動。
近來,美、歐、日等經濟體經濟增長較慢,美國更需要進一步推行量化寬鬆貨幣政策,形成全球資金流竄。中國和其他新興市場經濟體一樣,以防止資產泡沫爆破為首要金融政策,香港離岸人民幣市場的發展自然需要配合大環境。任何一個新市場的形成,不確定性和不預知性必然存在,通過政策決定者的貼市觀察和政策的靈活調節,市場參與者能對市場發展長遠利益重視,相信香港離岸人民幣市場必能發光發熱,成為人民幣滙率形成機制改革的重要試驗場之一。


作者馮孝忠為恒生銀行總經理兼財資業務及投資服務主管;前中央政策組非全職顧問。恒生銀行的劉宇博士和薛俊昇先生對本文亦有貢獻。

[ 本帖最後由 AdamSmith 於 2010-11-18 18:20 編輯 ]
亞當史密夫
買摟前查一查
http://www.forum4hk.com/viewthread.php?tid=3627

TOP

高盛報告
人幣結算 83%轉至存款

金管局日前公佈,本港人民幣存款 10月份大增,主因企業客戶透過貿易結算交易所收到的人民幣有所增加。高盛發表研究報告,指本港 8至 10月間進行涉及 1370億元(人民幣.下同)的貿易結算中, 1130億元轉化成存款增長,即轉化比率達 83%,反映由貿易結算轉至存款的比重甚高。


港明年人幣存款料萬億
高盛指出, 10月份本港人民幣存款按年大增 2.79倍至 2171億元,按月亦錄得 45%增幅,增長動力主要來自人民幣貿易結算由 8月的 380億元急升至 10月的 686億元。
報告稱,在資本市場產品方面,其寬度正加速擴大。人民幣銀行同業拆借市場 10月份清算額為 1130億元,離岸交收加現貨每日交投金額為 50億元,人民幣債券發行量至今達 750億元,加上港交所( 388)計劃明年推出人民幣股票,估計至 2012年,有足夠人民幣流動資金支持平均每日 600億元的交易額。
高盛預期,香港將成為主要的離岸人民幣中心,人民幣存款量明年將達 1萬億元,到 2020年更攀升至 12萬億元,但仍只佔中國在岸人民幣存款量的 5%。
滙豐環球研究高級外滙策略師許百毅認為,雖然香港可為離岸人民幣投資管理風險,並提供產品及正回報,但流通量低,產品供應有限,因此不交收人民幣遠期( NDF)市場仍是大持倉量投資者最佳的交易場。


http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20101203&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=14726941
Comment vas tu

TOP

Comment vas tu

TOP

黑玫瑰
中國人權
http://www.forum4hk.com/viewthread.php?tid=1715&extra=page%3D1

TOP

回應熱錢論
李小加:錢無分好壞冷熱

港交所( 388)行政總裁李小加是倡議人民幣國際化的先行者,人民幣國際化有助本港市場推出人民幣產品,令港交所得益,近日有關 10萬億元熱錢囤積在港,伺機衝擊內地的講法觸動各人神經,李小加亦落力維護,指人民幣國際化是大勢所趨,市場應保持信心、耐心及平常心。


籲保持信心耐心平常心
李小加昨日擔任一經濟論壇的演講者,整篇講辭都是衝着 10萬億元熱錢囤積在港的話題。他打趣說,「錢無分好錢、壞錢,也無分熱錢、冷錢,錢就是追逐錢」、「有人民幣升值預期是好事,只有那樣,人民幣產品才有人想要……你不會等貶值才去搞人民幣!」他強調,水是往低處流,一個國家經濟好,就會吸引資金,香港可以協助中國把風險管好。
他指出,中國過去 30年推行經濟開放,主題是資金進來,未來 30年的主題是資金出去,中國資本開放是大勢所趨,「只有早晚,沒有是否」。作為全球第二大經濟體,人民幣最終一定走向國際。
他認為,在推行人民幣國際化時,市場應該保持信心、耐心及平常心,「今天中國非常大,政策決定者不會朝令夕改」。
他以游泳為例,人民幣國際化現在「(資金)未游出大海,一見浪就會退回去...可能要調整一下熱情,但大方向沒有變」,香港是一個讓人民幣國際化「試游」的地方,可協助管理當中的風險。
雖然人民幣國際化是大方向,但李小加相信過程相當漫長,可能需時 10至 30年,「要做成功寧願做慢點,要有持續力」。他不評論香港發展人民幣產品或推出人民幣新股的時間,會否因內地對熱錢的憂慮而推遲,關鍵是要有一個機制,讓人民幣產品有後續需求,能夠持續發展。

人幣國際化或需 30年
對於央視有關 10萬億元熱錢的報導,李小加認為那是「好故事」,是否「好新聞」則有商榷餘地,內地有新聞自由,市場無需想太多。被問到央視是否不反映中央政策意見,他笑而不語。
「有些事情只能說不能做,那就不做,有些事情只能做不能說,那就不說」,他認為,市場在人民幣國際化的發展過程中要保持平常心,不用過份憂慮。那麼,內地現在有憂慮,是否因為香港說得太多呢?李小加揚長而去。

http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20101207&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=14739012
黑玫瑰
中國人權
http://www.forum4hk.com/viewthread.php?tid=1715&extra=page%3D1

TOP

人行諮詢港銀 明年貿易結算需求
港人幣額度解凍在望
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20101209&sec_id=15307&art_id=14746975

長遠之事
陳德霖:掛鈎人幣未合時

金管局總裁陳德霖昨日重申列出港元與人民幣掛鈎的四大條件,並指現時 4大條件仍未符合,這將是長遠的事。

須符四大條件
金管局總裁陳德霖昨日出席「十二.五」規劃下香港角色研討會上,被問及港元會否與人民幣掛鈎時回應,港元與人民幣掛鈎須符合 4大條件,包括人民幣可自由兌換;人民幣資本賬限制被撤銷;內地金融資產市場夠深度和廣度,現時本港外滙儲備有 2000億美元資產,本港要買到足夠人民幣資產以支撐港滙;以及香港與內地的經濟周期接近,不過現時香港經濟周期較接近美國。然而此四大條件仍未達到,掛鈎將是長遠事情。
對於港元的地位因為人民幣的流通而受到影響,陳德霖表示並不認同。他認為人民幣流通的程度與內地市民到香港使用人民幣消費有關;即使香港的人民幣存款額迅速增加,也只是反映了香港是資金集散地,不需要對此產生憂慮,人民幣的開放不會影響港元的地位。
隨着中國貿易與跨境投資持續高速增長,他指香港的人民幣離岸平台可以發揮巨大潛力,為中國和其他地區的實體經濟服務。
香港的人民幣離岸市場亦會與內地龐大的在岸金融市場連結,為中國逐步與國際資本市場接軌做好準備。

發改委撐港超級經濟中心
陳德霖又指中國亦是全球經濟增長主要動力,今年全球增長當中,約 25%來自中國,而國際貨幣基金組織( IMF)估計, 2015年中國貢獻將增至 35%,預期內地在全球經濟和金融體系地位日益重要。
同一場合,國家發展和改革委員會宏觀經濟研究院院長王一鳴稱,國家經濟不斷發展,在全球位置亦在提升,可支撐香港構建為世界級經濟中心城市,等同現時的紐約、倫敦、東京。
王一鳴稱,除了航運、物流、金融中心以外,他認為香港亦可發展教育和人才培訓樞紐,成為國家參與全球化經濟的重要平台,推動人民幣國際化,協助國內企業走出去。

http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20101209&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=14746976
Comment vas tu

TOP

長實擬拔頭籌 合和興趣濃
任志剛:人幣新股時機成熟
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20101223&sec_id=15307&art_id=14795550
UncleFat

TOP

發新話題