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[投資] 債券 bonds

債券 bonds

亞洲一月發債額廿年最勁
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20170129/00202_013.html

市場擔心美國總統特朗普所標榜的貿易保護主義,將令全球企業融資成本趨升,亞太區企業料受影響最大。統計顯示,今年一月亞洲湧現發債潮,發債規模更創下二十多年一月份的最高位。亞太地區政府及私人企業共合發行價值660億美元的全球債券,包括以美元、歐元或日圓計價。業界相信,今年將瘋搶發債時機,希望在加息潮前先行鎖定借款成本。

涉逾五千億 按月倍增

根據調查機構Dealogic數據,今年截至上周五(二十七日)的一月份,亞太區市場的全球發債規模高達660億美元(約5,148億港元),比去年十二月增加一倍多,更比去年同期高出近70%。銀行界指,亞洲發債人明顯趕在特朗普總統就職前行動,因該就職典禮將為今年多項全球政治大事揭開序幕,包括歐洲多個重要選舉,或導致市場不穩定。

業內人士直言,「一月份從沒這麼忙」,並料今年發債時段將非常短暫,因發債人會抓緊潛在市場波動之間空檔,發債計價的貨幣主要以美元為主,部分原因是美元吸引全球投資者。此外,許多亞洲企業收入來自美元,可藉此償還美元債務。

另有亞洲金融業人士稱,目前利率仍相對較低,信貸息差又具吸引力,故現在鎖定集資成本於低水平。此外,內地監管機構為了令房地產市場降溫,正逐步收緊在岸發債的規定,故此多家內地房地產開發商最近亦在境外發行美元債券,為其現有債務進行再融資。

內房趕發境外美元債

其中,中國奧園(03883)率先於一月四日,公布發行於三年期、年利率6.35%的2.5億美元優先票據,料所得淨額約2.44億美元。時代地產(01233)於月中公布發行三年期、年利率6.25%的3.75億美元優先票據,料淨集資約3.69億美元。禹洲地產(01628)更計劃發行五年期、年利率6%的3.5億美元優先票據,料淨籌約3.43億美元。

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中國債市規模全球第三 超越股市
http://news.rti.org.tw/news/detail/?recordId=358469
五姑婆

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阿里發債546億元 今年亞洲最大規模
https://hk.finance.appledaily.com/finance/daily/article/20171201/20231502

阿里巴巴發行70億美元(約546億港元)債券,將超過中國恒大(3333)今年6月66億美元的發債規模,成為今年亞洲非銀行企業發行的最大一筆美元債券,同時為阿里三年來第二次通過債券市場融資。

據《華爾街日報》引述參與交易人士稱,阿里周三發行了多批期限5.5年至40年的債券。數據提供商Dealogic稱,該交易是今年亞洲發行人進行規模最大的離岸美元債券發行交易,也是史上第二大離岸美元發債交易。

是次阿里分五批發行債券,期限為5.5年,最長達40年,其中2027年到期的10年期債券收益率較同期限美國國債高1.08個百分點;10年期美國國債收益率周三結算價報2.376%。公司是次集資趕在美國本月可能的加息之前進行,因當利率上升通常會推高債券收益率,迫使發行人提高所發債券的利率。據匿名人士指稱,投資人的認購金額達到460億美元,超出近6倍。

花旗、瑞信、高盛、摩通和大摩將共同負責阿里是次債券發行交易。
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中国财政部在港发行20亿美元主权债券
http://www.ftchinese.com/story/001074823

中國企業來港發債停不了
http://bruegel.org/2017/12/%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E4%BC%81%E6%A5%AD%E4%BE%86%E6%B8%AF%E7%99%BC%E5%82%B5%E5%81%9C%E4%B8%8D%E4%BA%86/



中國發債企業遇難題 近4萬億元債券投資者手握回售權
http://hk.bbwc.cn/zr4jrc.html

中國非金融企業發行的可回售債券高達3.9萬億人民幣佔信用債總規模的18%,並佔全球全部可回售債券的65%左右

“可回售債券的普及可能加大中國企業融資壓力,如果流動性進一步緊縮,部分公司或將面臨困境”

中國債券發行人給自己出了一道難題--境內發行的含有回售選擇權的債券,目前總額多達近4萬億人民幣,規模居世界第一。隨著境內債市利率走高而回售權未來兩年集中到期,巨大的回售行權壓力正成為中國債券發行人的煩惱。

彭博彙總資料顯示,中國非金融企業發行的可回售債券高達3.9萬億人民幣,佔信用債總規模的18%,並佔全球全部可回售債券的65%左右。可回售債券指發行人發行一個相對長期限的債券,並給予投資人在債券到期日之前的某一時點將債券回售給發行人的權利。

上述可回售債券的逾半數--超過2萬億元--將在未來兩年內面臨回售權到期。在降槓桿壓力下,中國債市利率水平2016年底以來逐步攀升,5年期AAA評級企業債收益率走高逾140個基點。新債發行利率水漲船高,使持有人更有動力回售低票息的存續債券。屆時發行人面對投資者行權,要麼無奈還款,要麼被動提高票息承擔更高融資成本。

標普企業評級董事總經理李國宜接受彭博電話採訪時表示,目前流動性比較緊張,發債利率提升了,境內市場整體再融資環境不是很好,回售行權“可能會給發行人帶來再融資壓力,甚至違約風險”。

回售壓力

中國大部分可回售債券都是交易所的公司債,而近兩三年間公司債發行驟增,因而可回售債券的數量也迅猛增長。 可回售債券的利率通常比普通債券低,期限也比較長,因而受到發行人青睞;投資人則看中回售權所給予的投資期限與利率上的靈活性。

從2017年四季度以來至今,市場流動性縮緊,利率逐步攀升,據惠譽報告統計顯示,目前82%的可回售債券的回售權已在“價內”。所謂“價內”,即當發行人上調票面利率後,債券的收益率可以接近當前的估值,甚至依然低於估值。

“2018年中開始多數公司債的發行人會集中面臨著被行權的問題。” 興業證券資深分析師黃偉平接受彭博電話採訪時表示:“估計有80%以上的投資人都願意行使回售權,投資回報落袋為安。”

這種分析不無道理。作為投資者的長江證券固定收益部投顧二部主管鄧睿就向彭博表示,2015、2016年發的債票息都比較低,這輪利率上調比較嚴重,現在基本都是價內狀態,如果不提高利率肯定是要選擇回售的。他表示,4月曾對一筆債券選擇回售,未來還有2、3支準備回售行權。

回售違約

投資者傾向於回售的選擇無疑會加大發行人的融資壓力。信陽市弘昌管道燃氣工程有限責任公司6月20日未能向選擇向發行人回售債券的投資者進行足額支付,中金公司認為此舉構成違約。

此前中鋼股份發行的票息5.3%,於2017年10月到期的可回售債券行權日被數次延遲,發行人並未及時兌現承諾。正如惠譽此前釋出的報告,“可回售債券的普及可能加大中國企業融資壓力。如果流動性進一步緊縮,部分公司或將面臨困境。”

投資人是否選擇回售也需要斟酌。李國宜就認為,投資者如果現在選擇回售,在整體新債發行量不多的情況下,可能沒有更多的債券可供投資,此外如果選擇回售,可能發行人未必有辦法籌集到償還的資金。

在回售時點前,發行人可提高票面利率以挽留投資人。15恆大02公司債券在回售行權日即將到來的時候將票面利率提高100基點,最終68億的債券只有600萬行權回售,很多投資者選擇了繼續持有。

房地產最多

以行業來看,房地產業負擔最重。未來2年房地產行業有5200億元人民幣債券面臨可回售行權,佔總規模的四分之一以上,居各行業第一。黃偉平也表示,房地產公司發的公司債絕大多數都含回售權,2018年中到2019年面臨回售權到期的高峰。

鄧睿認為,地產債回售壓力大,同時現在房地產公司負面新聞多,可能即便房地產公司擡高利率投資者也不願意持有了,一些投資者可能會藉著回售的時機正好脫手。

很多房地產行業發行人選擇海外發債再融資,“但這需要監管部門的批准,房地產今年到6月都沒有新的額度出來,6月底最後一週纔有新增的房地產海外發債的額度。”李國宜認為,“如果投資者選擇回售,會給這些公司的財務帶來不小的壓力。”

惠譽也在其報告中提示風險,這些可回售債券能夠讓已經對利率風險非常敏感的發行人進一步顯著增加其對利率風險的風險敞口。 撰文/彭博社 編輯/戚凌華

總之 隨著境內債市利率走高而回售權未來兩年集中到期,中國債券發行人面臨著巨大的回售行權壓力。B
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高盛報告︰至2022年底 料有1萬億美元資金淨流入中國債市
http://hk.on.cc/hk/bkn/cnt/finance/20180903/bkn-20180903134843698-0903_00842_001.html

高盛分析師報告指出,儘管人民幣下跌,但近幾個月來外資卻加快流入中國固定收益資產,彰顯投資者對中國債市的資金配置需求強大;預計人民幣在全球外匯存底中的佔有率勢將增加,美元和日圓佔有率將相應受最大擠壓。

報告估計,截至2022年底的5年,會有1萬億美元資金淨流入中國債市。其中2,500億美元可能來自中央銀行,儲備資產重新配置可能令資金更多地自美元和日圓流出。由於中央銀行的儲備中已有相當大一部分美元資產,美元是一個天然的融資來源,因此,「人民幣的重要性增加,應會對日圓造成更大影響,因為日圓將不再是亞洲的唯一儲備貨幣。」

而隨着中國被納入全球主要債券基準指數,緊盯指數的資產管理人士亦勢必作重新配置。未來5年,將約有5,220億美元從其他市場流出,轉而流入中國固定收益市場。總計將會有1萬億美元資金流入,其中包括主權財富基金和私募基金經理的資金。

據高盛估算,流出日本的資金(源於中央銀行和債券指數追隨者調整配置)估計將有660億美元,相當於外資所持日本政府債券規模的約12%。流出美國債券的類似資金將有2,800億美元,但僅佔外資所持美國國債規模的約4%。

[ 本帖最後由 路過 於 2018-10-1 03:58 編輯 ]
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籌錢打貿易戰 陸發行14年來最大規模國債
https://www.chinatimes.com/realtimenews/20181005003757-260408

正在中美貿易戰愈發緊繃的情勢下,中國大陸準備發行美元計價的國債向國際市場籌集資金,以應付對美貿易戰所需,並穩定近期波動較大的大陸股市。本次債券發行規模為30億美元,發行這是2004以來的第3次,也是規模最大的一次。

《日經亞洲評論》(Nikkei Asian Review) 引述知情人士透露,中國財政部已經聘請了十幾家中國和全球投資銀行來經手國債發行,併計劃下周開始向市場投放。如果銷售成功,這不僅是14年來規模最大的一次,也是今年內的第二次發行美元計價國債。

報導說,中國這次計劃出售的國債分別為5年、10年和30年期債券,未來將經常性地發行主權債券。

報導認為,中國大陸此次發行主權債券的時刻相當敏感,目前大陸國內生產總值增長正在減速,今年民間企業與公共工程投資步伐亦持續放緩。美國與大陸互相對總值高達數千億美元的產品互徵關稅,貿易戰正逐漸升級中。而大陸的上證綜合指數今年也下跌約15%。

不過,儘管存在這些問題,投資者普遍認為中國債信良好,這應歸功於大陸強大的外匯儲備與巨額貿易順差。

報導指出,去年10月中國發行20億美元的5年期和10年期債券,利率略高於當時的美國國債,雖然中國的信用評級比美國低3至4個級別,但在市場上仍相當受歡迎。

中國一年前發行的10年期國債現在收益率為3.5%,比同類國債高出0.45個百分點,而去年10月時則高出0.25個百分點。

另據《華爾街日報》的消息指出,為中國發行美元債券的家銀行包括中國銀行、中國建設銀行、德意志銀行、高盛和摩根大通。他們將於10月9日在香港召開投資者會議,交易預計很快就會開始。

China to raise billions in rare US debt deal as trade tensions persist
Planned $3bn bond sale would be Beijing's third since 2004
https://asia.nikkei.com/Business/Markets/China-to-raise-billions-in-rare-US-debt-deal-as-trade-tensions-persist

China is planning to sell $3 billion in U.S. dollar bonds this month, wooing foreign investors at a time of heightened trade tensions with the U.S. and turbulence in its own stock market.

If successful, it would be the country's second dollar-bond sale in a year. China's Ministry of Finance has tapped a dozen Chinese and global investment banks to handle the offering and plans to market the securities to investors next week, according to people familiar with the matter.

China is planning to sell bonds that mature in five, 10 and 30 years, and become a regular issuer of sovereign debt, the people added.

The offering is coming at a delicate time for the world's second-largest economy. China's gross domestic product growth is slowing, and the pace of investment in factories and public-works projects has cooled this year. The U.S. has imposed tariffs on hundreds of billions of dollars worth of Chinese exports and is threatening more of them. China's stock-market benchmark, the Shanghai Composite Index, is down roughly 15% this year.

Despite those issues, debt investors still regard China's creditworthiness as very strong, thanks to the country's robust foreign-currency reserves and large trade surplus.

In October 2017, the country issued $2 billion in five- and 10-year bonds at slightly higher interest rates than what the U.S. Treasury was paying to borrow at the time, even though China's credit rating is three to four notches below that of the U.S. That offering was multiple times oversubscribed by Chinese and foreign investors.

Benchmark U.S. Treasury yields have since risen, following multiple interest-rate hikes by the Federal Reserve. Prices of China's bonds issued a year ago have fallen as their yields have climbed. But the securities that mature in 2022 currently yield about 3.2%, or about 0.3 percentage point above comparable Treasurys--higher than its 0.15 percentage point spread a year ago.

The 10-year bonds China issued a year ago now yield 3.5%, about 0.45 percentage point above comparable Treasurys, versus 0.25 percentage point last October.

The coming sovereign-bond sale will help set new interest-rate benchmarks for Chinese companies and municipalities that have been active issuers of debt in the U.S. dollar-bond market in recent years. If China can borrow from global markets at low interest rates like it did a year ago, that could help other Chinese debt issuers raise money by selling dollar debt.

Asian companies outside of Japan have sold $185 billion in U.S. dollar bonds so far in 2018, of which roughly half has come from Chinese firms, according to ANZ Research. Overall Asia ex-Japan corporate debt issuance is down 17% from a year ago.

"It's opportune for China to do a longer-dated sovereign bond sale" while long-term interest rates are still relatively low by historical standards, said Sanjay Guglani, Chief Investment Officer of Silverdale Funds in Singapore.

The dozen banks handling the sale include Bank of China, China Construction Bank, Deutsche Bank, Goldman Sachs and J.P. Morgan, according to a memo to investors seen by The Wall Street Journal. They plan to hold a meeting for debt investors in Hong Kong on Oct. 9, and the sale is likely to commence shortly after.

[ 本帖最後由 路過 於 2018-10-12 11:16 編輯 ]
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外媒:拋售美債 中國攬炒
http://orientaldaily.on.cc/cnt/news/20180809/00176_017.html

中美貿易戰爆發至今超過一個月,隨着雙方再宣布對新一批貨品加徵關稅,貿易戰進一步升級。中國持有的過萬億美元美國國債,一直被認為是中方的「撒手鐧」,外界紛紛猜測中方可能會拋售美國國債作反擊。不過分析家普遍認為此舉實屬不智,沽美債同拋售美元,變相推高人民幣匯價,不利出口競爭力。有歐洲媒體亦認為,拋售美債會令債券貶值,最終損失最大的將會是中國。

美國財政部最新數據顯示,五月份中國持有美國國債超過1.18萬億美元(約9.22萬億港元),為華府「最大債主」。瑞士媒體《新蘇黎世報》引述分析指,過去幾個月以來,不少專家對中國拋售美國國債進行研討後,一致認為中國作為美債當前的最大債權人,一旦拋售,將令債券價格下跌,這也將引起漣漪效應,中國終究會蒙受最大損失。

推高人民幣 不利出口競爭
另有商業銀行分析師認為,中國拋售美債的另一結果是導致美元貶值,反之人民幣會升值,令中國出口產品價格升高。在當前中美關係而言,中國想用套現得來的美元購買美國股票或企業,預料會受到美國政界阻止,而難以成事。

大和資本市場亞洲(除日本外)股票研究部首席經濟師賴志文則表示,雖然不能排除中國政府真的透過拋售美國國債報復貿易戰,但他始終相信這是「好愚蠢好不智的行為」,經濟上中國並無誘因出此下策。他認為,就算中國把美國國債悉數拋售,市場上其實不乏願意「接貨」的大型投資者,近期美國國債拍賣反應良好,正好反映市場依然願意透過它避險。

不過賴亦指出近期美國長期債息上揚,已經導致人民幣貶值和資金流出新興市場,中國大舉拋售美債無疑是雪上加霜。更重要的是,中國拋售美債後換回現鈔,會導致美元匯價飆升,問題是中國大量外債絕大多數是美元計價,「一帶一路」項目的融資同樣多以美元計價,而債券投資者借美元給中國,理所當然要求中國用美元還錢,因此需要以更貴的價錢取得美元償還外債,到頭來還是傷及中國自己,多過傷及美國。

難尋回報相若國債作替代
據大和統計顯示,今年三月中國外債總值超過7,000億美元,當中接近2,000億美元是一年內到期,整體而言又絕大多數用美元計價。

另方面,星展銀行(香港)財資市場部董事總經理王良享表示,目前美國國債息率近3厘,坦言中國難找到其他回報相若的國債替代,拋售時更會導致美債價格下跌,影響中國繼續持有的美債價值,故認為採取相關措施機會非常低。

長遠影響外匯儲備穩定性
至於對中國外匯儲備的影響,渣打銀行(香港)亞洲外匯策略師張敬勤表示,過去人民幣處於升值階段時,中國透過貿易順差吸納大量美元,購買美債以增加外匯儲備。現時市場憂慮人民幣在貿易戰之下會加快貶值,雖然有助調控出口產品價格,但同時意味拋售美債時,中國產品價格會隨着匯率回升,甚至令中國外匯儲備錄得虧損。

華僑永亨銀行經濟師李若凡亦表示,若中方最終要透過拋售美債來反擊美國,長遠而言會影響外儲的穩定性,打擊經濟及市場穩定,削弱投資者信心,令市場質疑中國是否有足夠「彈藥」捍衞人民幣匯率穩定。

【中美貿易戰】中方拋售美債「攬炒」? 德媒:最大損失係自己
https://hk.news.appledaily.com/china/realtime/article/20180808/58537083
中美貿易戰越演越烈,美國貿易代表周二表示,將在本月23日開始向160億美元(約1,248億港元)中國貨徵收關稅。兩國互不相讓下,有指中國尚有一道撒手鐧,就是拋售數以萬億計的美國國債,讓本來債台高築的美國政府陷入被動。但德國《新蘇黎世報》報道,拋售美國國債,對中國來說並不是一個理想的選擇。

報道指,如果中國拋售美國國債,最終損失最大的將是中國自己。因為,中國一旦大量拋售美國國債,債券價格就會下跌。中國不可能一次過拋售所有美債,只能在最短一年半時間內分期分批出售,每次拋售相當數量的美債,都會導致剩餘債券的貶值,即是對中國來說,拋售美債將是一個賠本買賣。
報道又提出,即便中國政府拋售美債,處理收回的巨額美元現金也成一個棘手問題。如果用美金購買其他貨幣,吃虧的仍是中國。
商業銀行分析師威登施泰內爾(Bernd Weidensteiner)認為,中國如果大量拋售美元,將導致美元貶值,人民幣則會升值,讓中國出口產品價格升高。由於美國增收關稅已抬高中國產品價格,故中國領導人顯然不希望國產貨品價格再進一步被提升。中國領導人或可用美元購買美國股票或企業,但鑑於目前的中美關係,美國政界必不會同意中方大規模收購美國公司。

笑你不敢 美財長:完全不怕中國拋售美債
https://tw.news.appledaily.com/international/realtime/20181013/1446775/

美國財政部長馬鈕金(Steven Mnuchin)周五(12日)表示,他完全不擔心中國因為貿易戰而拋售美國國債,因為如果中國不要,還有一堆國家想要。他還笑說,如果中國拋售美債,反而會付出非常高昂的代價。

正在印尼峇里島出席國際貨幣基金組織(IMF)及世界銀行(World Bank)年會的馬鈕金,周五接受美國消費者新聞與商業頻道(CNBC)採問,被問到有經濟學家警告,中國可能會拋售手上的超過1兆美元(約30.9兆元台幣)的美國國債,來報復美國日前再向總值2000億美元的中國進口貨加徵關稅。對此,馬鈕金強調,徵收關稅是非常重要的談判工具,他更直言,如果中國決定不持有美債,會有其他買家等著要,他完全不擔心,不會因此失眠。由於中國目前透過持有美債,收取數十億美元的利息,馬鈕金認為,中國如果拋售,將會付出非常高昂的代價。

[ 本帖最後由 路過 於 2018-10-14 06:22 編輯 ]
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