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[財經新聞] 封面故事 政府玩殘滙豐

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封面故事 政府玩殘滙豐

封 面 故 事
政 府 玩 殘


港 人 至 愛 的 豐 , 能 否 在 這 次 信 貸 危 機 之 下 保 住 金 漆 招 牌 , 還 看 管 理 層 如 何 見 招 拆 招 。 ( 林 志 謙 攝 )



一 場 金 融 海 嘯 , 令 許 多 巨 型 跨 國 銀 行 遭 遇 滑 鐵 盧 , 最 終 要 政 府 出 手 救 亡 , 淪 為 國 有 企 業 , 從 此 失 去 營 商 彈 性 。 香 港 人 至 愛 的 豐 , 一 直 堅 拒 接 受 政 府 幫 助 , 卻 因 此 被 人 質 疑 資 本 不 足 , 上 週 甚 至 慘 被 大 摩 及 高 盛連 環 唱 淡 , 股 價 隨 即 由 七 十 元 急 瀉 至 五 十 七 元 半 , 創 十 年 以 來 的 新 低 。
其 後 惠 譽 及 標 普 亦 調 低 豐 的 信 貸 評 級 , 外 國 基 金 股 東 Knight Vinke 更 發 表 聲 明 , 炮 轟 豐 管 理 層 策 略 失 當 , 應 盡 早 出 售 問 題 資 產 止 血 。 與 此 同 時 , 香 港 以 及 海 外 多 國 政 府, 開 始 實 施 百 分 百 存 款 保 障 計 劃 , 小 存 戶 有 了 免 死 金 牌 , 紛 紛 離 開 以 穩 健 見 稱 的 豐 , 轉 投 高 息 的 財 務 公 司 門 下 , 合 演 一 齣 「 劣 行 驅 逐 良 行 」 的 悲 劇 。


自 摩 笛 響 起 來 , 豐 股 價 即 時 插 水 , 本 週 二 更 跌 至 五 字 頭 , 重 返 十 年 前 水 平 。 ( 歐 陽 江 攝 )



大 摩 及 高 盛 上 星 期 齊 齊 唱 淡 豐 。




上 週 三 摩 笛 響 起 , 大 摩 分 析 員 將 豐 的 目 標 價 由 七 十 五 元 降 至 五 十 二 元 , 頓 時 令 市 場 嘩 然 。 兩 日 後 高 盛 再 踩 多 腳 , 將 豐 目 標 價 減 至 四 十 九 元 。 兩 間 大 行 連 環 唱 淡 , 豐 股 價 數 日 之 間 便 插 水 一 成 八 。
豐 以 往 份 屬 散 戶 愛 股 , 無 數 粉 絲 不 惜 築 起 血 肉 長 城 , 出 錢 出 力 替 愛 股 吶 喊 助 威 。 根 據 上 週 四 及 五 的 成 交 紀 錄 , 豐 逾 半 成 交 宗 數 , 均 為 買 入 一 手 或 兩 手 , 處 處 可 見 散 戶 入 市 的 蹤 跡 。
上 週 四 開 始 , 郭 小 姐 便 一 連 四 日 分 別 買 入 一 手 豐 , 「 我 爸 爸 送 幾 手 豐 俾 我 做 禮 物 , 話 明 長 唔 放 會 發 達 , 我 一 直 記 心 中 。 而 家 豐 咁 殘 , 我 完 全 唔 驚 , 實 行 同 佢 共 存 亡 。 」
美 銀 吞 併 美 林 後 , 去 年 第 四 季 錄 得 十 七 億 美 元 的 虧 損 , 為 十 七 年 來 首 次 蝕 錢 , 更 要 政 府 再 泵 水 拯 救 。
( 《 法 新 社 》 圖 片 )



莊 先 生 持 有 豐 十 多 年 , 表 示 豐 仍 是 其 長 線 投 資 首 選 。



散 戶 血 肉 長 城 護 盤
就 算 沒 有 勇 氣 與 大 行 抗 衡 , 散 戶 莊 先 生 仍 將 手 上 的 豐 視 為 至 寶 。 他 十 多 年 前 以 三 十 多 元 購 入 數 千 股 豐 , 一 直 持 有 至 今 , 無 懼 刻 下 豐 大 插 水 , 「 升 到 百 幾 蚊 都 無 放 , 而 家 更 加 唔 會 放 喇 。 長 線 投 資 來 講 , 真 係 唔 驚 , 豐 派 息 穩 定 , 可 以 長 ! 」
豐 之 所 以 備 受 一 眾 散 戶 及 退 休 基 金 的 愛 戴 , 皆 因 以 往 二 十 年 從 未 向 股 東 伸 手 供 股 ,而 且 派 息 豐 厚 , 即 使 九 七 年 金 融 風 暴 、 ○ 一 年 盈 利 倒 退 、 以 至 沙 士 襲 港 , 其 派 息 金額 仍 不 減 反 加 。 以 豐 現 價 五 十 七 元 半 計 算 , 其 往 績 息 率 高 達 十 一 釐 , 就 算 來 年 派 息 削 減 一 半 , 仍 有 五 釐 左 右 , 表 面 看 來 甚 為 吸 引 。
英 國 政 府 本 週 再 推 出 六 招 救 市 , 但 豐 強 調 自 己 資 本 雄 厚 , 毋 須 向 政 府 尋 求 協 助 。 ( 何 少 忠 攝 )



豐 將 於 三 月 二 日 公 布 去 年 全 年 業 績 , 是 龍 是 蛇 , 屆 時 自 有 分 曉 。 ( 歐 陽 江 攝 )



有 利 益 衝 突 之 嫌
但 猛 烈 抨 擊 豐 的 大 摩 卻 認 為 , 豐 手 上 的 資 本 不 甚 穩 陣 , 除 未 來 可 能 削 減 一 半 派 息 外 , 更 須 集 資 最 多 三 百 億 美 元 , 因 此 對 股 價 構 成 極 大 壓 力 。 報 告 甫 出 街 , 豐 的 沽 空 金 額 立 即 增 加 逾 倍 , 每 天 平 均 達 五 億 元 , 約 佔 全 日 沽 空 金 額 兩 成 。
證 券 界 對 這 支 摩 笛 議 論 紛 紛 , 有 資 本 市 場 分 析 員 說 : 「 豐 雖 然 唔 係 投 資 銀 行 , 但 之 前 都 好 進 取 做 投 行 生 意 , 同 大 摩 、 高 盛 競 爭 在 所 難 免 。而 家 大 摩 咁 樣 唱 淡 行 家 , 實 在 有 利 益 衝 突 之 嫌 , 佢 又 冇 申 報 利 益 , 場 外 交 易 有 冇 因此 得 益 , 邊 個 知 ? 」
雖 然 兩 間 大 行 力 插 豐 , 但 亦 有 分 析 員 唱 反 調 , 瑞 銀 上 週 罕 有 地 發 表 一 份 簡 短 評 論 , 逐 一 駁 斥 大 摩 的 觀 點 , 認 為 豐 只 須 集 資 約 一 百 億 美 元 。
雙 方 爭 拗 的 重 點 , 在 於 豐 手 上 的 美 國 貸 款 賬 項 ( Loan book ) , 應 否 以 市 價 入 賬 。 大 摩 認 為 該 筆 資 產 的 市 值 , 現 已 大 減 三 百 四 十 億 美 元 , 若 從 豐 的 資 本 扣 除 有 關 數 字 , 勢 對 其 資 本 結 構 造 成 重 大 打 擊 ; 瑞 銀 則 回 應 指 , 銀 行 的 貸款 賬 項 , 從 來 不 會 以 市 價 入 賬 ( Mark to Market ) , 否 則 所 有 銀 行 皆 有 集 資 需 要 。
政 府 推 出 百 分 百 存 款 保 障 , 金 管 局 總 裁 任 志 剛 亦 承 認 「 可 能 令 銀 行 體 系 出 現 扭 曲 。 」 ( 《 蘋 果 日 報 》 圖 片 )



英 國 獨 有 計 算 資 本 辦 法
大摩 另 一 憂 心 之 處 , 是 現 時 英 國 金 融 服 務 管 理 局 , 容 許 銀 行 將 可 供 出 售 資 產 的 未 變 現虧 損 儲 備 ( unrealized loss reserve ) , 重 撥 作 為 資 本 。 假 設 銀 行 用 十 元 買 入 次按 資 產 , 市 價 跌 了 五 元 , 一 般 銀 行 會 於 損 益 表 中 撇 賬 , 但 英 國 的 銀 行 卻 可 將 這 五 元虧 損 , 撥 入 核 心 第 一 級 資 本 ( Core tier 1 capital ) , 變 相 將 虧 損 當 成 資 本 。
事 實 上 , 證 券 界 很 關 注 豐 資 本 是 否 仍 然 雄 厚 。 所 謂 資 本 結 構 , 一 般 以 巴 塞 爾 協 定 ( Basel II ) 為 依 歸 ,核 心 第 一 級 資 本 比 率 不 得 少 過 百 分 之 四 。 舉 例 說 , 若 銀 行 借 出 一 百 元 , 手 上 便 須 持有 四 元 資 本 , 當 中 包 括 普 通 股 權 益 、 優 先 股 權 益 及 保 留 溢 利 等 。 如 果 相 關 比 率 低 過下 限 , 銀 行 便 須 再 集 資 。
去 年 豐 的 核 心 第 一 級 資 本 比 率 , 約 為 百 分 之 七 點 四 , 屬 安 全 水 平 。 因 此 豐 才 多 番 強 調 沒 有 集 資 需 要 , 本 週 一 更 發 表 聲 明 , 再 次 否 認 向 政 府 求 救 的 傳 聞 , 亦強 調 無 理 由 須 作 出 此 舉 , 並 重 申 集 團 資 本 雄 厚 。 但 若 扣 除 未 變 現 虧 損 儲 備 , 其 資 本比 率 便 跌 至 百 分 之 六 點 一 , 雖 仍 屬 安 全 範 圍 , 但 已 給 去 年 政 府 出 手 拯 救 的 各 大 銀 行比 下 去 。




豐 歷 年 危 機
1992   豐 高 價 收 購 業 績 奇 醜 的 英 國 米 特 蘭 銀 行 , 導 致 股 價 跌 近 兩 成 。 收 購 後 , 第 一 級 資 本比 率 由 百 分 之 九 點 七 , 降 至 百 分 之 七 點 四 , 最 終 要 在 英 、 美 發 債 , 集 資 五 十 七 億 英鎊 。
1998   亞 洲 金 融 風 暴 ; 巴 西 及 阿 根 廷 金 融 動 盪 , 豐 呆 壞 賬 準 備 大 升 一 點 六 倍 , 盈 利 倒 退 兩 成 , 股 價 更 一 度 下 挫 逾 四 成 。
2007   首 次 發 出 盈 利 警 告 , 指 美 國 按 揭 貸 款 業 務 撇 賬 高 達 106 億 美 元 。
2008   金 融 海 嘯 ; 銀 行 業 寒 冬 , 豐 資 本 充 足 比 率 下 降 , 遭 大 摩 及 高 盛 唱 淡 , 股 價 自 高 位 急 瀉 逾 五 成 。
劣 行 驅 逐 良 行
自從 爆 發 金 融 海 嘯 , 歐 美 多 間 金 融 巨 擘 相 繼 陷 入 財 困 , 政 府 為 免 雷 曼 兄 弟 倒 閉 再 重 演, 形 成 一 連 串 欲 斷 難 斷 的 爛 賬 , 導 致 信 貸 市 場 停 頓 , 遂 決 定 注 資 入 股 問 題 銀 行 , 變相 把 銀 行 國 有 化 , 令 其 資 本 比 率 普 遍 超 逾 百 分 之 七 。 相 反 沒 向 政 府 伸 手 要 錢 的 豐 , 變 得 相 形 見 絀 , 接 連 被 外 間 抨 擊 , 可 謂 劣 行 驅 逐 良 行 , 令 其 股 價 大 插 水 。
豐 一 再 重 申 不 須 政 府 注 資 , 皆 因 一 旦 接 受 了 這 些 公 帑 接 濟 , 便 會 後 患 無 窮 。 香 港 中文 大 學 財 務 學 系 副 教 授 蘇 偉 文 說 : 「 大 銀 行 除 非 山 窮 水 盡 , 否 則 都 唔 想 政 府 注 資 。因 為 注 資 之 後 , 作 為 銀 行 無 辦 法 拒 絕 政 府 干 預 , 行 政 上 、 業 務 上 , 亦 拒 絕 唔 到 政 府要 求 。 所 有 都 無 話 事 權 , 包 括 派 息 , 接 受 存 款 同 貸 款 俾 咩 人 都 要 受 政 府 左 右 。 對 於 股 東 來 講 , 都 唔 係 一 件 好 事 。 」
去 年 九 月 東 亞 銀 行 發 生 擠 提 後 , 香 港 政 府 宣 布 提 供 百 分 百 存 款 保 障 , 更 覆 蓋 至 財 務 公 司 , 變 相 令 大 銀 行 降 低 競 爭 力 。 ( 廖 健 昌 攝 )



豐 主 席 葛 霖 表 示 , 集 團 不 排 除 會 進 行 集 資 , 並 考 慮 收 購 花 旗 集 團 部 分 資 產 , 野 心 不 小 。



香 港 百 分 百 存 保
另一 邊 廂 , 各 國 政 府 去 年 看 見 銀 行 陷 入 信 心 危 機 之 後 , 市 民 惟 恐 銀 行 爆 煲 , 紛 紛 趕 往銀 行 提 款 , 東 亞 銀 行 亦 因 被 外 界 謠 傳 倒 閉 , 導 致 銀 行 擠 提 , 事 件 擾 攘 了 多 日 才 平 息。
各 國 政 府 遂 宣 布 設 立 百 分 百 存 款 保 障 , 香 港 政 府 也 在 東 亞 發 生 擠 提 後 , 宣 布 實 施 百 分 百 存 款 保 障 , 直 到 二 ○ 一 ○ 年 才 進 行 檢 討 。
一直 以 來 , 本 港 存 款 機 構 分 為 三 級 制 , 分 別 為 持 牌 銀 行 、 有 限 制 牌 照 銀 行 及 接 受 存 款公 司 。 以 往 十 萬 元 上 限 的 存 款 保 障 計 劃 , 只 保 障 持 牌 銀 行 , 但 政 府 新 設 的 百 分 百 保障 計 劃 , 卻 遍 及 所 有 接 受 存 款 公 司 。
本 來 , 財 務 公 司 就 算 利 用 高 息 來 吸 引 客戶 存 錢 , 客 戶 亦 往 往 因 擔 心 血 本 無 歸 , 未 必 會 貿 然 存 款 。 但 百 分 百 保 障 後 , 市 民 的疑 慮 盡 消 , 不 少 財 務 公 司 隨 即 提 供 超 高 息 定 存 , 息 率 動 輒 比 銀 行 高 出 逾 倍 , 例 如 在安 信 兄 弟 存 款 五 十 萬 元 以 上 , 定 期 十 五 個 月 , 息 率 達 兩 釐 一 , 比 傳 統 銀 行 高 出 三 、四 成 。 鄭 先 生 便 是 因 貪 取 高 息 , 提 取 豐 的 資 金 , 到 財 務 公 司 做 定 期 , 「 而 家 有 政 府 擔 保 , 根 本 唔 使 驚 ! 」
曾 淵 滄 看 淡 豐 前 景 , 認 為 散 戶 現 時 不 宜 胡 亂 入 市 。 ( 林 志 謙 攝 )



星 級 股 民 點 睇



豐 開 聲 反 對
自 此 各 大 傳 統 銀 行 , 特 別 是 豐 這 類 大 型 銀 行 開 始 流 失 不 少 客 戶 , 豐 亞 太 區 行 政 總 裁 霍 嘉 治 上 月 更 公 開 表 示 , 以 往 豐 的 存 款 一 直 有 穩 定 增 長 , 但 自 政 府 於 去 年 十 月 推 出 百 分 百 保 障 計 劃 後 , 存 款 增 長 水 平 即 見 放 緩 , 他 促 請 政 府 盡 快 取 消 這 計 劃 。
有 行 內 資 深 分 析 員 認 為 , 豐 堅 拒 政 府 打 救 的 做 法 可 取 , 因 為 只 要 捱 過 這 一 劫 , 往 後 同 級 的 競 爭 對 手 便 會 大 減 , 還 以 「 海 闊 天 空 」 來 形 容 豐 未 來 的 景 況 。 「 本 週 豐 發 出 的 聲 明 , 除 重 申 無 意 靠 政 府 幫 手 , 卻 無 排 除 考 慮 集 資 的 可 能 性 。 我 相 信 豐 股 價 若 然 繼 續 下 滑 , 絕 對 有 可 能 配 股 集 資 。 至 於 股 息 , 幾 乎 可 以 肯 定 會 削 減 , 因 為 有 錢 都 留 番 充 足 資 本 比 率 啦 ! 」
有 基 金 經 理 表 示 , 散 戶 最 好 謀 定 而 後 動 , 「 以 股 價 來 講 , 豐 以 前 市 賬 率 講 緊 係 一 點 幾 倍 , 依 家 最 低 約 零 點 七 、 八 倍 , 但 好 多 其 他 大 型 銀 行 ,好 似 花 旗 、 摩 根 大 通 咁 , 先 得 零 點 三 至 六 倍 , 咁 樣 睇 , 佢 其 實 算 好 貴 。 不 過 , 佢 業 務 有 一 半 新 興 市 場 , 會 有 高 估 值 , 所 以 現 階 段 都 好 難 講 , 要 等 到 三 月 豐 業 績 公 布 之 後 , 個 市 場 先 可 以 定 , 才 知 道 緊 會 點 走 。 」


撰 文 : 李 浩 榮 、 林 瑜 婷 、 林 疋 然

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